注：以下全文整理自Diamond Online，標(biāo)題：デックの大誤算！同意なき買収の“撤回"を招いた本當(dāng)の理由とは?「牧野フライス側(cè)の対抗策で斷念」は建前か，內(nèi)容有刪減，日語原文請見底部。

5月8日，尼得科（Nidec）宣布撤回對機(jī)床行業(yè)巨頭牧野（Makino）的公開收購要約（TOB）。此前，尼得科對牧野發(fā)起了“未經(jīng)同意的敵意收購”，并向東京地方法院申請臨時(shí)禁令，要求阻止牧野實(shí)施的反制措施，但遭到駁回。尼得科聲稱撤回TOB是為了“避免反制措施造成的損失”，但事實(shí)上，其收購計(jì)劃中存在一個(gè)重大誤判，而這可能是導(dǎo)致TOB撤回的真正原因。

尼得科撤回TOB 時(shí)機(jī)引發(fā)質(zhì)疑

“繼續(xù)推進(jìn)此次公開收購可能嚴(yán)重缺乏經(jīng)濟(jì)合理性。”5月9日，尼得科向關(guān)東財(cái)務(wù)局長提交了撤回對牧野TOB的申請文件，理由之一是牧野通過發(fā)行新股認(rèn)購權(quán)實(shí)施的反制措施。

這場“敵意收購”始于2024年12月底。尼得科當(dāng)時(shí)宣布，計(jì)劃于4月4日以每股1.1萬日元的價(jià)格對牧野發(fā)起TOB，旨在將其完全子公司化，收購總額達(dá)2570億日元。此舉未事先通知或協(xié)商，是極為罕見的“無預(yù)先談判收購”。

中國反壟斷審查延誤成關(guān)鍵

尼得科在提交的TOB文件中稱，盡管中國反壟斷申報(bào)尚未獲批，但已從中國律所獲得“預(yù)計(jì)4月18日前完成受理”的意見，并確信“在TOB截止日（5月21日）前完成審查程序（一次審查期30天）”。然而，截至4月18日，尼得科未公布任何關(guān)于中國審查進(jìn)展的信息。牧野曾書面要求其說明情況，但未獲回應(yīng)。

事實(shí)上，中國反壟斷審查的延遲可能是導(dǎo)致東京地方法院駁回尼得科申請的關(guān)鍵因素。法院裁定指出：“中國審查尚未完成，且完成時(shí)間不明，可能導(dǎo)致收購期限不得不延長。”這意味著，若中國審查持續(xù)拖延，牧野要求延期TOB的反制措施將被視為合理。

據(jù)全球并購媒體《Mergermarket》5月9日報(bào)道，中國反壟斷機(jī)構(gòu)決定對尼得科的收購啟動“一般審查”而非“簡易審查”，而一般審查平均耗時(shí)半年。這與尼得科最初依賴“簡易審查快速通關(guān)”的預(yù)期大相徑庭。

誤判背后：行業(yè)反對與戰(zhàn)略失誤

中國審查延誤的原因之一是中國模具工業(yè)協(xié)會的強(qiáng)烈反對。該協(xié)會認(rèn)為，若牧野被尼得科收購，“牧野品牌的獨(dú)立性和價(jià)值將受損”，而中國反壟斷機(jī)構(gòu)顯然注意到了這一擔(dān)憂。

此外，尼得科的戰(zhàn)略表述也引發(fā)質(zhì)疑。當(dāng)被問及收購后的協(xié)同效應(yīng)時(shí)，尼得科稱其自身已涉足牧野的核心高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域。盡管雙方在整體機(jī)床市場份額有限，但在高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域可能形成壟斷風(fēng)險(xiǎn)，促使中國政府啟動嚴(yán)格審查。

短期決戰(zhàn)策略受挫

尼得科全球集團(tuán)代表永守重信曾在采訪中解釋，未進(jìn)行事前談判是因“若長期拉鋸，目標(biāo)公司可能尋找‘白衣騎士’（友好收購方）”。這一表態(tài)暴露了其“速戰(zhàn)速決”的意圖。然而，牧野已收到多家基金提案，若反收購方案成型，可能演變?yōu)門OB爭奪戰(zhàn)。東京地方法院的裁決恰逢尼得科錯(cuò)失速決時(shí)機(jī)，可謂“雪上加霜”。

盡管尼得科曾于2023年成功收購機(jī)床企業(yè)瀧澤（TAKISAWA），但此次收購牧野卻在業(yè)內(nèi)引發(fā)廣泛質(zhì)疑。其“無預(yù)先談判收購”模式或面臨調(diào)整壓力。