近期大宗商品市場(chǎng)異常火爆，多晶硅、焦煤期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，而塑料期貨呈現(xiàn)出較為復(fù)雜的行情走勢(shì)。7月21日、22日連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)上漲行情后，7月23日塑料期貨2509合約出現(xiàn)回調(diào)，早盤開盤于7370元/噸，隨后價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，最低下探至7285元/噸，日內(nèi)跌幅0.12%。

“近期大宗商品中漲幅較多的品種，主要是受政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)，而塑料期貨的供應(yīng)受供給側(cè)改革影響較為有限。因此，塑料期貨的波動(dòng)幅度相對(duì)較小。不過，隨著市場(chǎng)氛圍異?；钴S，近期塑料重心也在不斷上移。”光大期貨能化團(tuán)隊(duì)接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

塑料是一種高分子聚合物，以其輕便、耐用、可塑性強(qiáng)深受消費(fèi)者的歡迎，相關(guān)產(chǎn)品滲透到人們?nèi)粘Ｉ畹姆椒矫婷?。按其用途，塑料種類較多，其中包括聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等。而PP，即聚丙烯，被譽(yù)為“白色系”中的“白富美”，與PE（聚乙烯）一同在塑料領(lǐng)域中占據(jù)著不可或缺的地位，廣泛應(yīng)用于日常生活及工業(yè)生產(chǎn)中。

伴隨著大宗商品價(jià)格暴漲，目前塑料期貨的多空持倉(cāng)也出現(xiàn)變化。國(guó)聯(lián)期貨能化首席研究員林菁接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，本輪大宗商品價(jià)格上漲中，塑料期貨表現(xiàn)較為被動(dòng)，體現(xiàn)為減倉(cāng)上行，以空頭主動(dòng)平倉(cāng)為主，而非多頭主動(dòng)增倉(cāng)。

“供應(yīng)方面，在高利潤(rùn)的刺激下上半年多套裝置投產(chǎn)，產(chǎn)量快速上升，同比去年有很大增幅。下半年新增投產(chǎn)減少，7—8月份仍是檢修高峰，預(yù)計(jì)9月之后檢修計(jì)劃降至低位，產(chǎn)量同比增幅或有所收窄，但絕對(duì)值仍維持高位。”光大期貨能化團(tuán)隊(duì)稱。

在需求方面，光大期貨能化團(tuán)隊(duì)表示，上半年下游開工同比變動(dòng)不大，且訂單無明顯增長(zhǎng)，說明國(guó)內(nèi)需求有壓力但以穩(wěn)為主。反觀外需，塑料制品以及終端產(chǎn)品出口表現(xiàn)亮眼，對(duì)總需求形成重要補(bǔ)充。下半年出口仍有不確定因素，預(yù)計(jì)下游制品對(duì)聚烯烴需求的支撐將減弱，但國(guó)內(nèi)逐步進(jìn)入消費(fèi)旺季，內(nèi)循環(huán)和外循環(huán)互補(bǔ)，總需求或仍有支撐。

供應(yīng)壓力持續(xù)加大

塑料生產(chǎn)工藝按照原料來劃分大致可以分為油制、煤制（包括甲醇）和輕烴制三種，其中油制產(chǎn)能占比65%左右，占據(jù)主導(dǎo)地位。因此，從長(zhǎng)期來看塑料價(jià)格是圍繞原油價(jià)格進(jìn)行波動(dòng)。塑料下游主要有HDPE、LLDPE和LDPE三大品種，LLDPE和LDPE主要用于制作薄膜以及包裝材料，而HDPE用途以管材、瓶罐、注塑品為主。三大下游占比最高的是HDPE（47%），其次是LLDPE（39%），LDPE占比14.3%。2024年總消費(fèi)量在4100萬噸附近。

“從2024年底至今年上半年，聚乙烯經(jīng)歷了較為密集的裝置投產(chǎn)，去年11—12月共計(jì)投產(chǎn)256萬噸，今年上半年共計(jì)投產(chǎn)303萬噸。產(chǎn)能的集中釋放導(dǎo)致今年聚乙烯的產(chǎn)量居高不下，一季度總產(chǎn)量達(dá)到777.69萬噸，累計(jì)產(chǎn)量增速達(dá)到14.3%；上半年總產(chǎn)量達(dá)到1535.18萬噸，累計(jì)增速達(dá)到14%。”南華期貨研究院能化投研總監(jiān)戴一帆接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

此外，戴一帆表示，由于今年油制利潤(rùn)修復(fù)明顯，從開工率上看，上半年聚乙烯平均開工率為82.73%，較去年增長(zhǎng)1.67%。與此同時(shí)，煤制利潤(rùn)也出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，上半年聚乙烯平均開工率為82.73%，較去年增長(zhǎng)1.67%。盡管上游生產(chǎn)積極性有所提高，但也進(jìn)一步增加了今年聚乙烯供應(yīng)端的壓力。

“據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前PE生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存52.9萬噸，社會(huì)庫(kù)存53.7萬噸。生產(chǎn)利潤(rùn)方面，由于上半年煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，煤制利潤(rùn)始終表現(xiàn)不錯(cuò)。油制利潤(rùn)一季度好于二季度，主要是由于一季度原油價(jià)格走弱，而二季度受伊以沖突影響油價(jià)反彈。整體來看，油制利潤(rùn)對(duì)比去年并沒有繼續(xù)惡化。”光大期貨能化團(tuán)隊(duì)稱。

何時(shí)見底

從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是影響塑料期貨價(jià)格的重要因素。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張階段，工業(yè)生產(chǎn)活躍，對(duì)塑料的需求通常會(huì)增加，從而推動(dòng)價(jià)格上漲。例如，制造業(yè)的繁榮會(huì)帶動(dòng)塑料制品的大量生產(chǎn)，進(jìn)而增加對(duì)塑料原料的需求。因此，可以通過關(guān)注GDP增長(zhǎng)率、工業(yè)增加值等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

與此同時(shí)，供需關(guān)系是決定塑料期貨價(jià)格的核心因素。供應(yīng)方面，塑料的生產(chǎn)情況、產(chǎn)能變化以及庫(kù)存水平都會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。如果塑料生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能，市場(chǎng)供應(yīng)增加，在需求不變的情況下，價(jià)格可能下跌。反之，若出現(xiàn)生產(chǎn)故障、自然災(zāi)害等導(dǎo)致供應(yīng)減少，價(jià)格則可能上漲。

此外，成本因素也不容忽視。塑料的生產(chǎn)主要依賴于石油、煤炭等基礎(chǔ)能源。這些能源價(jià)格的波動(dòng)會(huì)直接影響塑料的生產(chǎn)成本。當(dāng)原油價(jià)格上漲時(shí)，塑料的生產(chǎn)成本增加，企業(yè)可能會(huì)提高產(chǎn)品價(jià)格，從而推動(dòng)塑料期貨價(jià)格上升。近期煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲，這對(duì)塑料期貨價(jià)格也有支撐作用。

隨著塑料期貨的持續(xù)波動(dòng)，從基本面來看，戴一帆表示，接下來主要關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況，尤其是基差的變化。當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)正反饋，基差有所修復(fù)時(shí)，塑料期貨2509上的壓力才能得以釋放。從預(yù)期角度來看，8月即將迎來下游需求旺季，所以下游開工率恢復(fù)的進(jìn)度，以及訂單情況同樣是接下來關(guān)注的重點(diǎn)。

針對(duì)塑料期貨后期走勢(shì)，林菁表示，考慮到下半年新增產(chǎn)能壓力有所緩和、需求仍有旺季預(yù)期，在當(dāng)前市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)暖、老舊產(chǎn)能改造預(yù)期提升、成本端重心逐步上移的背景下，塑料存在估值提升動(dòng)力，有望震蕩走強(qiáng)，可嘗試逢低買入。

不過，在供應(yīng)方面，光大期貨能化團(tuán)隊(duì)表示，由于檢修季即將進(jìn)入尾聲，后續(xù)產(chǎn)量將逐步回升，需求方面當(dāng)前下游企業(yè)開工維持低位，后續(xù)將邊際走強(qiáng)。綜合來看，塑料將逐漸向旺季過渡，基本面矛盾不突出，若成本端不出現(xiàn)大幅下跌，聚烯烴下方空間也較為有限。

瑞達(dá)期貨也發(fā)布研報(bào)顯示，隨著停車裝置陸續(xù)重啟，預(yù)計(jì)下旬產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率呈上升趨勢(shì)。本月?？松梨凇⒅惺图质卵b置有投產(chǎn)預(yù)期，中長(zhǎng)期或加大行業(yè)供應(yīng)壓力。近期下游開工率受包裝膜等需求驅(qū)動(dòng)有所回升，但考慮到農(nóng)膜訂單、開工數(shù)據(jù)尚未改善，下游開工率季節(jié)性拐點(diǎn)暫無法確認(rèn)。在宏觀預(yù)期利好下，塑料期貨2509波動(dòng)放大，短期盤面趨勢(shì)偏強(qiáng)。