7月28日晚間，化工新材料央企中化國(guó)際（600500.SH）發(fā)布重組預(yù)案，公司擬通過發(fā)行股份方式購買中國(guó)藍(lán)星（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“藍(lán)星集團(tuán)”）下屬全資子公司南通星辰合成材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南通星辰”）100%股權(quán)。

因本次交易的相關(guān)審計(jì)、評(píng)估、盡職調(diào)查工作尚未完成，截至目前，南通星辰的評(píng)估值及交易作價(jià)均尚未確定。不過，中化國(guó)際的股票在復(fù)牌后的首個(gè)交易日（7月29日）即漲停。

化工新材料的“隱形冠軍”——南通星辰

據(jù)悉，南通星辰創(chuàng)建于1974年，其前身為化學(xué)工業(yè)部南通合成材料廠，1997年進(jìn)入中國(guó)藍(lán)星(集團(tuán))股份有限公司，是藍(lán)星公司在長(zhǎng)三角地區(qū)傾力打造的化工新材料生產(chǎn)、開發(fā)基地之一。主要從事高品質(zhì)工程塑料、彩色顯影劑、雙酚A、環(huán)氧樹脂等精細(xì)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，擁有6萬噸/年P(guān)BT（聚對(duì)苯二甲酸丁二醇酯）聚合物、4萬噸/年改性工程塑料、9萬噸/年雙酚A、5萬噸/年環(huán)氧樹脂、1550噸/年系列感光化學(xué)品等裝置。其雙酚A、PBT、基礎(chǔ)環(huán)氧樹脂等產(chǎn)品國(guó)內(nèi)排名前三，是中國(guó)既擁有PBT樹脂又具有PBT改性材料生產(chǎn)能力的制造商。

值得一提的是，南通星辰掌握擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的PPE（聚苯醚）核心技術(shù)，并同時(shí)掌握溶液法和沉淀法兩種生產(chǎn)工藝。其明星產(chǎn)品PPE材料在2022年入選了國(guó)家工信部第七批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品名單，并深度切入新能源汽車、智能駕駛、光伏發(fā)電、電子電氣、新一代通信技術(shù)等高景氣新興賽道。此前，PPE是進(jìn)口依存度最高的工程塑料之一，被列入國(guó)家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)目錄鼓勵(lì)類建設(shè)項(xiàng)目。截至2022年12月，南通星辰有5萬噸/年P(guān)PE生產(chǎn)裝置，其中沉淀法2萬噸/年，溶液法3萬噸/年，產(chǎn)能位居中國(guó)第一、全球第二。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025上半年，南通星辰均保持盈利，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5405.12萬元、4630.27萬元、15752.98萬元。

連續(xù)兩年虧損，中化國(guó)際將如何借收購扭轉(zhuǎn)乾坤？

作為化工新材料央企上市公司，中化國(guó)際近年來持續(xù)聚焦以化工新材料為核心的精細(xì)化工主業(yè)，以產(chǎn)業(yè)鏈思維和一體化產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，打造了環(huán)氧樹脂、聚合物添加劑、工程塑料、芳綸等一批具有自主先進(jìn)技術(shù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的特色新材料產(chǎn)業(yè)集群。公司諸多化工中間體、化工新材料和精細(xì)化工產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)乃至全球地位領(lǐng)先，為向下游高附加值領(lǐng)域縱深發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)根基。

圖源中化國(guó)際官網(wǎng)

然而，由于化工行業(yè)周期性影響，中化國(guó)際目前連續(xù)兩年虧損。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年到2024年，中化國(guó)際歸母凈利潤(rùn)分別虧損18.48億元和28.37億元。而根據(jù)公司發(fā)布的2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損8.07億元到9.49億元。

中化國(guó)際表示，2025年上半年公司所處行業(yè)環(huán)境仍處于低迷，國(guó)內(nèi)化工品價(jià)格指數(shù)持續(xù)低位運(yùn)行，主要產(chǎn)品價(jià)格仍處于歷史低位。其中，基礎(chǔ)原料及中間體板塊收入較上年同期增長(zhǎng)約25%-35%，但環(huán)氧丙烷、苯酚、丙酮、雙氧水等主要產(chǎn)品的價(jià)格仍處于歷史低位，公司已通過能源、費(fèi)用方面的降本，實(shí)現(xiàn)整體產(chǎn)業(yè)鏈的減虧。高性能材料則由于汽車需求下滑、產(chǎn)品跌價(jià)、關(guān)稅等影響，該塊收入較上年同期下降約3%-8%。聚合物添加劑板塊受行業(yè)新產(chǎn)能投放影響，產(chǎn)品價(jià)格同比約下跌 15%，板塊收入較上年同期下降約 13%-20%。

盡管2024年中化國(guó)際業(yè)績(jī)下滑明顯，但部分重點(diǎn)產(chǎn)品銷售增速依然強(qiáng)勁，防老劑銷量同比增長(zhǎng)6.26%、雙酚A銷量同比增長(zhǎng)32.40%、環(huán)氧樹脂銷量同比增長(zhǎng)23.49%、尼龍66銷量同比增長(zhǎng)70.99%。同時(shí)，中化國(guó)際生產(chǎn)端也在發(fā)力，其主要裝置產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提高，碳三產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品2024年產(chǎn)量184萬噸，同比增長(zhǎng)89%。

在中化國(guó)際看來，收購南通星辰有三大目的。

1、注入集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，完善環(huán)氧樹脂、高端工程塑料產(chǎn)業(yè)鏈，充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)及協(xié)同效應(yīng)

本次交易完成后，一方面，南通星辰的環(huán)氧樹脂及雙酚A業(yè)務(wù)將助力中化國(guó)際提升環(huán)氧樹脂產(chǎn)能、豐富產(chǎn)品牌號(hào)、拓展應(yīng)用領(lǐng)域，顯著增強(qiáng)其在環(huán)氧樹脂產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力和議價(jià)能力。另一方面，南通星辰在PPE、PBT等工程塑料領(lǐng)域擁有強(qiáng)大的技術(shù)及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，覆蓋從中間體到工程塑料的完整產(chǎn)業(yè)鏈。此次并購將使中化國(guó)際快速完善高性能、高附加值工程塑料的產(chǎn)品布局，其新增產(chǎn)品可與現(xiàn)有ABS、PA產(chǎn)品線形成協(xié)同效應(yīng)，共同打造更具競(jìng)爭(zhēng)力的差異化工程塑料產(chǎn)品組合，從而為客戶提供一體化的材料解決方案。

2、解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，履行中國(guó)中化關(guān)于避免與上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾

本次交易有利于解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，有效維護(hù)上市公司及公司中小股東的合法權(quán)益。

3、提升上市公司盈利能力，實(shí)現(xiàn)公司股東價(jià)值最大化
本次交易完成后，南通星辰將納入上市公司合并報(bào)表范圍。預(yù)計(jì)本次交易的實(shí)施將提升上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)水平，有助于上市公司進(jìn)一步拓展收入來源，分散整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

一位機(jī)構(gòu)化工行業(yè)研究員分析稱，中化國(guó)際2024年化工新材料業(yè)務(wù)營(yíng)收為207.90億元，占總營(yíng)收39.45%。南通星辰去年?duì)I收約45億元，并購?fù)瓿珊笾袊?guó)國(guó)際的化工新材料營(yíng)收占比將接近50%，成為絕對(duì)主導(dǎo)業(yè)務(wù)，有助于公司加速發(fā)展核心主業(yè)。

來源 /  中化國(guó)際、時(shí)代周報(bào)、證券之星、證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

整理 /  榮格