全球私募股權投資公司 KKR 近日宣布完成對韓國化妝品包裝企業(yè)三和（Samhwa Co., Ltd.）的收購。交易金額為 7330 億韓元（約合 5.28 億美元），賣方為同樣來自美國的私募基金 TPG。這筆交易成為 2025 年韓國中型并購市場的標志性案例。TPG 于 2023 年 11 月以約 3000 億韓元收購三和，持有不到兩年便以近三倍價格退出。包括持有期間獲得的分紅，TPG 的內部收益率約為 75%。

從模具廠到包裝供應商

三和成立于 1977 年，最初是一家模具開發(fā)制造企業(yè)。經過近五十年發(fā)展，三和已成長為韓國領先的化妝品包裝供應商，為超過 300 個品牌提供服務，客戶涵蓋韓國獨立品牌和全球奢侈品牌。

三和的核心技術集中在氣密墊包裝和真空泵系統(tǒng)。該公司約 60% 的銷售額來自 L'Oréal、Estée Lauder、Chanel、LVMH 等國際美妝集團，韓國本土客戶包括 Dr.Jart+、Clio Cosmetics、AHC 等品牌。三和預計 2025 年實現(xiàn)銷售額 2800 億韓元，EBITDA 為 620 億韓元。

三和建有研發(fā)中心，具備從產品開發(fā)、制造、組裝檢驗到交付的全流程能力。這種一體化服務體系使其能夠為客戶設計定制化解決方案。

TPG 的改革路徑

TPG 接手三和后迅速啟動了結構性調整。私募基金整合了此前分散的五家關聯(lián)企業(yè)，改善了公司治理結構和財務透明度。管理層方面，TPG 聘請前 Cosmax CEO Kim Jun-bae 擔任三和 CEO，并從 Hanon Systems 和 LG 集團引入運營和銷售高管。

業(yè)務層面的調整更為關鍵。TPG 將三和從一家“瓶子公司”重新定位為“專注泵技術創(chuàng)新的企業(yè)”。分配器產品在銷售額中的占比從收購時的不足一半提升至 65%，而利潤率較低的通用瓶類產品比重下降。三和還推出了面向獨立美妝品牌的在線定制訂購平臺，客戶可以實時完成設計和采購。

這些調整在財務數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)。三和的營業(yè)利潤從 TPG 接手第一年的 140 億韓元增長至次年的 314 億韓元。

KKR 的亞洲布局

KKR 主要通過其 Asian Fund IV 和 K-Series 基金完成此次投資。在最后階段的競標中，KKR 擊敗了同樣對三和感興趣的 Blackstone 和 Carlyle。Blackstone 旗下?lián)碛兄袊b企業(yè)洽興（Shya Hsin），Carlyle 則持有 HCP Packaging，兩家公司都看到了將三和的分配器技術與現(xiàn)有平臺整合的戰(zhàn)略價值。

KKR 在韓國市場有長期投資記錄，過往案例包括時尚零售商 MUSINSA、能源企業(yè) SK E&S、回收企業(yè) Ecorbit、HD Hyundai Marine Solution、KCF Technologies、LS Automotive 和 Oriental Brewery 等。

三和 CEO Kim Jun-bae 表示，該公司計劃利用 KKR 的全球網絡，深化與國際奢侈品牌的合作關系，并在創(chuàng)新和質量方面保持專注。

韓國目前是全球前三大化妝品出口國，與法國和美國并列。這一市場地位為韓國本土包裝供應商的發(fā)展提供了基礎。三和目前是亞洲頂級化妝品包裝生產商之一，在全球范圍內位列前十。

綜合參考自相關企業(yè)新聞稿及Reuters、The Korea Economic Daily等媒體報道

來源：

作者：John Xie