一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司14年一季度營(yíng)收7.99億,同比增長(zhǎng)4%,歸屬母公司的凈利潤(rùn)3052萬(wàn),同比下降46%,對(duì)應(yīng)EPS 0.03元,低于市場(chǎng)預(yù)期。主要原因是13年Q1仍有部分高毛利蘋(píng)果業(yè)務(wù)而今年完全沒(méi)有和部分非蘋(píng)果業(yè)務(wù)降價(jià)促銷(xiāo)導(dǎo)致整體毛利率33.3%低于去年同期4個(gè)點(diǎn),以及今年Q1合并子公司虧損而去年同期盈利所致。      

上半年展望超預(yù)期,二季度迎來(lái)拐點(diǎn)。公司同時(shí)預(yù)告上半年同比增長(zhǎng)5-25%,區(qū)間中值對(duì)應(yīng)二季單季凈利為1.82億,環(huán)比增長(zhǎng)近5倍,同比增長(zhǎng)42%,超越市場(chǎng)預(yù)期,拐點(diǎn)趨勢(shì)明確;我們分析主要原因是二季整體消費(fèi)電子回暖,尤其是蘋(píng)果業(yè)務(wù)開(kāi)始放量所致。我們判斷今年iphone兩個(gè)新版本分別于在9、10月發(fā)布,零組件廠(chǎng)6、7月量產(chǎn),而設(shè)備廠(chǎng)則4、5月開(kāi)始批量供貨,這點(diǎn)我們已與公司驗(yàn)證,大族今年打標(biāo)、焊接、切割、量測(cè)等部門(mén)均有較多新品配合蘋(píng)果。而對(duì)于藍(lán)寶石切割設(shè)備,由于主力使用的iWatch在10月底前后發(fā)布,設(shè)備預(yù)計(jì)從6月才開(kāi)始集中批量交貨,雖公司已有可觀(guān)的在手訂單,但考慮確認(rèn)進(jìn)度在二季度預(yù)測(cè)中考慮并不多,我們判斷會(huì)在三季度集中放量。      

今明年高增長(zhǎng)確立,迎來(lái)二次騰飛。我們?cè)谇捌?2頁(yè)深度報(bào)告中已系統(tǒng)闡述大族14年迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)和二次騰飛的邏輯,這從二季度開(kāi)始將逐漸兌現(xiàn)。除今年傳統(tǒng)蘋(píng)果業(yè)務(wù)望實(shí)現(xiàn)11~12億收入外,我們此前未充分考慮的藍(lán)寶石切割設(shè)備業(yè)務(wù),公司已在年報(bào)中確認(rèn)通過(guò)認(rèn)證并確保今年批量供貨,將為今明年業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。我們判斷今年藍(lán)寶石設(shè)備業(yè)務(wù)銷(xiāo)售保守超過(guò)一百多臺(tái),帶來(lái)7~8億以上彈性,主要由iWatch驅(qū)動(dòng),iphone高檔版亦會(huì)有少批量設(shè)備出貨,而明年iWatch擴(kuò)產(chǎn)和iPhone全面使用藍(lán)寶石將帶來(lái)保守2倍以上訂單彈性。公司今年三季度有望重現(xiàn)12年Q3一樣的爆發(fā)性增長(zhǎng),且增長(zhǎng)動(dòng)能延續(xù)至15年。此外公司的藍(lán)寶石研磨設(shè)備有望重復(fù)切割設(shè)備的成功,及金屬加工CNC亦望放量帶來(lái)彈性。公司股價(jià)在二、三季度的彈性值得期待!      

維持“強(qiáng)烈推薦-A”,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至23元。我們認(rèn)為大族將長(zhǎng)線(xiàn)受益于激光向微加工和高功率升級(jí)和進(jìn)口替代大趨勢(shì),14年坐擁天時(shí)、地利、人和,業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)?？紤]到非蘋(píng)果業(yè)務(wù)盈利能力有所下降,但新增藍(lán)寶石切割設(shè)備業(yè)務(wù)彈性,我們上調(diào)14/15/16年EPS至0.65/0.95/1.15元,其中對(duì)應(yīng)主業(yè)為0.60/0.90/1.10元。今明年主業(yè)增長(zhǎng)近100%和50%,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至23元,相當(dāng)于年底看15年主業(yè)25倍PE,向上近60%空間,維持“強(qiáng)烈推薦”!    

 風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)景氣不及預(yù)期,競(jìng)爭(zhēng)加劇,大客戶(hù)集中及新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。