一季報業(yè)績低于預期。公司14年一季度營收7.99億,同比增長4%,歸屬母公司的凈利潤3052萬,同比下降46%,對應EPS 0.03元,低于市場預期。主要原因是13年Q1仍有部分高毛利蘋果業(yè)務而今年完全沒有和部分非蘋果業(yè)務降價促銷導致整體毛利率33.3%低于去年同期4個點,以及今年Q1合并子公司虧損而去年同期盈利所致。      

上半年展望超預期,二季度迎來拐點。公司同時預告上半年同比增長5-25%,區(qū)間中值對應二季單季凈利為1.82億,環(huán)比增長近5倍,同比增長42%,超越市場預期,拐點趨勢明確;我們分析主要原因是二季整體消費電子回暖,尤其是蘋果業(yè)務開始放量所致。我們判斷今年iphone兩個新版本分別于在9、10月發(fā)布,零組件廠6、7月量產,而設備廠則4、5月開始批量供貨,這點我們已與公司驗證,大族今年打標、焊接、切割、量測等部門均有較多新品配合蘋果。而對于藍寶石切割設備,由于主力使用的iWatch在10月底前后發(fā)布,設備預計從6月才開始集中批量交貨,雖公司已有可觀的在手訂單,但考慮確認進度在二季度預測中考慮并不多,我們判斷會在三季度集中放量。      

今明年高增長確立,迎來二次騰飛。我們在前期32頁深度報告中已系統(tǒng)闡述大族14年迎來業(yè)績拐點和二次騰飛的邏輯,這從二季度開始將逐漸兌現(xiàn)。除今年傳統(tǒng)蘋果業(yè)務望實現(xiàn)11~12億收入外,我們此前未充分考慮的藍寶石切割設備業(yè)務,公司已在年報中確認通過認證并確保今年批量供貨,將為今明年業(yè)績爆發(fā)性增長奠定基礎。我們判斷今年藍寶石設備業(yè)務銷售保守超過一百多臺,帶來7~8億以上彈性,主要由iWatch驅動,iphone高檔版亦會有少批量設備出貨,而明年iWatch擴產和iPhone全面使用藍寶石將帶來保守2倍以上訂單彈性。公司今年三季度有望重現(xiàn)12年Q3一樣的爆發(fā)性增長,且增長動能延續(xù)至15年。此外公司的藍寶石研磨設備有望重復切割設備的成功,及金屬加工CNC亦望放量帶來彈性。公司股價在二、三季度的彈性值得期待!      

維持“強烈推薦-A”,上調目標價至23元。我們認為大族將長線受益于激光向微加工和高功率升級和進口替代大趨勢,14年坐擁天時、地利、人和,業(yè)績拐點已經確認。考慮到非蘋果業(yè)務盈利能力有所下降,但新增藍寶石切割設備業(yè)務彈性,我們上調14/15/16年EPS至0.65/0.95/1.15元,其中對應主業(yè)為0.60/0.90/1.10元。今明年主業(yè)增長近100%和50%,上調目標價至23元,相當于年底看15年主業(yè)25倍PE,向上近60%空間,維持“強烈推薦”!    

 風險提示:行業(yè)景氣不及預期,競爭加劇,大客戶集中及新業(yè)務風險。